Último día de resultados 1S2015

 Aunque Inditex tardará todavía en presentar resultados, hoy día 31 de julio acaba la temporada de resultados, donde quiero destacar a las siguientes empresas:

 

 VISCOFÁN

 Ingresos Recurrentes = 370'8 millones (+11'9%)

 Beneficio Neto recurrente = 58'9 millones (+20'3%) con un BPA de 1'27€.

 Patrimonio Neto Atribuido = 613 millones (+6'5%)

 Fondo de Maniobra = 2'74

 Comentario: Viscofán es una empresa increible, pero no por los números que presentó ayer tarde, sino porque los últimos 10 años de la acción (2005-2015) la empresa ha sido capaz de incrementar el beneficio neto desde el entorno de los 20 millones hasta más de 100 millones. Además, su ROE está cerca del 20%. Tras algún que otro bache, este año vuelve a coger carrerilla y presenta un +20'3% de Beneficio Neto Recurrente. Además, su Fondo de Maniobra le hace ser bastante insensible a las deudas a corto plazo, pues podría pagarlas sin ninguna dificultad. Es más, sus Reservas triplican el Pasivo total. Por su parte, el Patrimonio Neto sigue subiendo poco a poco año tras año, y sólo le falta recomprar acciones para ser una empresa 100% apetecible.
 La venta de IAN por 55'8 millones hacen que su Efectivo y similares suba hasta los 57 millones.
 No soy accionista de VIS, pero he de reconocer que no tenerla en cartera es uno de los fallos que he tenido a lo largo de mi corta vida como inversor. Un dividendo que ahora está por debajo del 2'5% y un PER21-22 hace que no me sea fácil en el valor, a pesar de que vea mucha calidad en él. Por tanto, no sé si a corto plazo la incorporaré a mi cartera o no, dado que tengo otras preferencias en este momento.  

 

 OHL

 Ingresos = 1.975'6 millones (+20'8%)

 Beneficio Neto = 52'4 millones (+30'3%) con un BPA de 0'52€.

 Patrimonio Neto Atribuido = 2.230 millones (+5'1%)

 Fondo de Maniobra = 1'1

 Comentario: Buenos resultados de OHL en el 1S2015 respecto al 1S2014, que fue -todo hay que decirlo- un mal año (me refiero al 2014 en su conjunto, claro). Las principales magnitudes son buenas, como podemos ver, pero si empezamos a mirar un poco más en detalle, y a pesar del 2'7% de margen de beneficio neto (frente al 2'5% de hace 12 meses), observamos que el margen del EBITDA baja del 20'8% al 16'8%. Además, las Reservas se mantienen casi planas.
 No obstante, la gran noticia del día respecto a OHL no fueron los buenos resultados (que tienen algunos "peros", como podemos apreciar), sino la mega ampliación de capital (1.000 millones, máximo 1.666'6 millones de acciones más) que tienen pensada aprobar en JGA extraordinaria en septiembre. ¿Qué significa ésto a afectos prácticos? Pues nada más y nada menos que la posibilidad de que una empresa que no llega a los 100 millones de acciones pase a tener más de 1.700 millones de acciones. Es decir, que las acciones podrían pasar a cotizar 1€ perfectamente: si ahora OHL tiene una capitalización de unos 1.700 millones de euros con 100 millones de acciones, al pasar a 1.700 millones de acciones, esa misma capitalización se daría si la acción valiese 1€. ¿Se entiende el problema? Si me equivoco y en vez de 1.700 millones de acciones, se quedan en "sólo" 1.000 millones de acciones (por ejemplo), la dilución sigue siendo importante, sobre todo en el BPA y el dividendo, por lo que creo que va a haber dilución. Veremos los términos concretos de la ampliación, cuando salgan, pero no pinta bien y es por éso que OHL ha empezado la sesión de hoy 31 de julio bajando fuertemente, y todavía a mediodía sigue bajando con fuerza.
 Yo, desde las 9:30h aproximadamente de hoy, ya no soy accionista en OHL. Compré a precio alto y he asumido pérdidas, que con el tiempo espero compensarlas con la futuras ganancias -en forma de ingreso pasivo, éso sí- de otra acción. La serie de decepciones sufridas con esta empresa desde que entré hace unos 16 meses ha sido larga (caída brutal de la cotización, supuesto trading de la empresa con sus propias acciones, supuesta corrupción en España y México, un Plan Estratégico difícil de creer...). En fin, me he equivocado. El que Villar Mir se haya comprometido a asistir a la ampliación de capital para no perder el puesto de primer accionista (seguramente bajará la participación desde el 58% actual hasta el 51% o 50'x%) ni el derecho de suscripción preferente han evitado que pulse el botón de VENDER.

  AMADEUS

 Basándome en los Estados Financieros de AMS, las magnitudes más relevantes son:

 Ingresos = 1976'7 (14'2%)

 Beneficio Neto Atribuido = 390'4 millones (9'66%) con un BPA de 0'89€.

 Fondos Propios de la Sociedad Dominante = 2.104'9 millones (+14'28%)

 Fondo de Maniobra = 0'64

 Comentario: Después de las amenazas de algunas aerolíneas para quitarle parte del negocio a Amadeus, AMS sigue camino del cielo (rondando los 40€) mientras sus resultados suben y suben desde 2011 (hablo de memoria). Yo esperaba un +9% de beneficio en el 1S2015, y Amadeus lo ha conseguido.

 Recordemos que AMS también ha hecho recompra de acciones en estos últimos meses por un importe bruto de 320 millones de euros, que corresponden más de 8 millones de acciones propias. Según la empresa:

 "Con fecha 25 de junio de 2015, la Junta General de Accionistas de la Sociedad aprobó la reducción del capital social de la Sociedad amortizando las 8.759.444 acciones propias adquiridas bajo el Programa de Recompra de acciones propias aprobado por el Consejo de Administración el 11 de diciembre de 2014. La reducción de capital será ejecutable en la fecha de inscripción de la escritura de reducción de capital y consiguiente anulación de las acciones propias amortizadas". (Pág. 24 de los Estados Financieros 1S2015 de Amadeus).

 Es decir, esas acciones van a ser amortizadas, con lo que el BPA se verá favorecido a medio y largo plazo.

 Ahora mismo soy accionista de AMS y tengo intención de seguir siéndolo durante mucho tiempo, siempre que los fundamentales no se deterioren. Su dividendo de 0'70€ no es muy atractivo ahora mismo (menos de un 2% a precios actuales), pero confío en que se baja subiendo año tras año en un porcentaje relevante. Si el resto del año va bien, el dividendo debería subir un 8% mínimo, pues Amadeus suele tener un Pay Out del 50% y si el BPA sube este año un 9% (por ejemplo), el dividendo también subiría lo mismo. 

 BME

 Según sus Estados Financieros, BME presenta las siguientes magnitudes:

 Ingresos = 175'4 millones (+5'98%)

 Beneficio Neto = 91'5 millones (+9'31%) con un BPA de 1'10€.

 Patrimonio Neto de la Sociedad Dominante = 436'8 millones (+4'27%)

 Activo total = 31.755 millones (-6%)

 Comentario: Faltaría por señalar que tiene un ROE del 43'1% como magnitud más reseñable. BME gasta poco y gana mucho.

 La empresa que gana dinero cuando compras en Bolsa y también cuando vendes está teniendo un año espléndido que le podría llevar a superar los 2€ de BPA en 2015. Con un poco de suerte, BME podría entregar un dividendo récord, pues esta empresa suele repartir casi el 100% de su beneficio entre los accionistas y 2€ por acción con cargo a las cuentas de 2015 no es un objetivo imposible. Recordemos que el mayor dividendo repartido por BME en sus 10 años como cotizada ha sido de 1'972€ (varios años repartió esa cantidad).

 Soy accionista de BME desde 2012 y, como comprenderán estoy encantado con esta empresa que tiene 4 riesgos muy definidos: su negocio se centra en España, siempre ha sido candidata a ser opada (esto es como lo de que viene el lobo), la Tasa Tobin (de momento, sigue sin aplicarse) y que es una empresa "cíclica", es decir, depende del gusto de la gente y de los fondos de inversión por la renta variable (aunque BME gana dinero también por otros conceptos), por lo que en épocas de pánico bursátil, el volumen negociado puede resentirse enormemente (año 2012, por ejemplo).

 Si la cotización bajase de 30€ debido a dicho pánico bursátil, no descarto acumular; ahora mismo está muy lejos de ese precio. Dado el precio actual (37'60€) y el dividendo actual (1'89€), la RPD es ligeramente superior al 5%, lo cual demuestra la generosidad de la empresa con el accionista.

 BBVA

 

 Margen de Intereses = 7.521 millones (+6'9%)

 Beneficio Neto = 2.759 (107'7%) con un BPA de 0'43€.

 Patrimonio Neto = 50.997 millones (8'8%)

 Activo Total = 689.071 millones (11'7%)

 Comentario: Resultados en apariencia impresionantes de BBVA que se han apoyado, en parte en la venta de un 0'8% de la participación del BBVA en el banco chino CNCB y en la consolidación de Catalunya Banc. El Beneficio comparable es 2.231 millones, es decir, subió un 52'9%, que también está muy bien. La subida del Margen de Intereses es siempre un hecho positivo, así como que la acción rondase a 30 de junio su valor contable (ahora está mucho más cara).

 El ROE es de 9'8, pero está maquillado (no lo digo como crítica), por que en el beneficio atribuido se incluyen los extraordinarios, por lo que el ROE real está por debajo de esa cifra.

 Tanto los depósitos como lo créditos suben más de un 10%. La Tasa de Mora baja del 6'4% al 6'1% y la Tasa de Cobertura sube hasta el 72% desde el 62%.

 Habida cuenta de que no sigo al BBVA y de que ya tengo acciones de un banco (Santander), mi opinión la puedo condensar en que el negocio recurrente marcha bien, a pesar de que Venezuela le está penalizando con el tipo de cambio. Recordar que América del Sur representa algo menos del 19% del beneficio atribuido de BBVA. A niveles de PER esperado no la veo cara (si gana a finales de año 0'8€, una toización a 9'20€, por ejemplo, da un PER 11'5). Creo que a muchos inversores les puede interesar esta empresa para el largo plazo, pues aunque se la ha visto cotizar a 4'5€ en 2012, este gran banco tiene todavía muchas alegrías que dar. En los últimos 12 meses BBVA ha repartido un total de 0'37€ de dividendo, por lo que está en torno al 4% de rentabilidad.

 No soy accionista del BBVA, y puede que tarde muchísimo tiempo en serlo (por mi preferencia por el SAN). Dicho esto, conozco a gente que es accionista del BBVA y nunca se me ocurriría decir que es una mala inversión. Es mi opinión.   

 Pues hasta aquí los resultados 1S2015 en España. Ya en septiembre comentaré los de Inditex.

 Gracias por leerme y este fin de semana publicaré mi cartera actualizada, ya sin OHL dentro de ella.

 Hasta pronto.