sábado, 31 de octubre de 2015

Es BME, ¿qué podía esperarse?






 Salieron los resultados de BME, y seguro que habrá gente que se haya sorprendido de lo bien que han salido. Disculpad si soy un poco rudo: ¿en serio?

 BME es mucho más predecible que otras empresas: cuando la gente compra acciones, comisión para BME; cuando la gente vende, comisión para BME; Draghi habla, muchas comisiones para BME; Lunes Negro, muchas comisiones para BME. Y además, cada mes te dice cómo va el negocio mediante un Hecho Relevante. No obstante, BME no es igual a Renta Variable, es más cosas.

 Si somos accionistas de BME y todavía no sabemos ésto, entonces es que teníamos algunas lagunas respecto a esta empresa. Cierto es que hay otras plataformas alternativas que están robando cuota de mercado a BME, por lo que no hay que dejar de vigilar esta inversión. También está la Tasa Tobin, pero de momento los políticos de Bruselas no terminan de implantar la dichosa (y fatídica) medida.

 Comentemos los resultados ahora:




 En los 9 primeros meses de 2015 BME ha registrado una ganancia neta de 132'5 millones (+8'4%), si bien su resultado trimestral se ha incrementado sólo un 6'3% en los últimos 3 meses. Señalar también como hecho positivo que los gastos suben un 5'2%, es decir, suben más los ingresos (6'3%) que los gastos (5'2%).

 Lo cierto es que yo esperaba un +10-12% en los resultados de los 9 primeros meses, por lo que aquí reconozco que no me he llevado una gran alegría. Ello no quita para que siga pensando que el negocio marcha bien.

 Si vemos ahora su Balance, nos encontramos:

 

 Su Patrimonio Neto crece: un 4% aproximadamente. No es mucho, y menos si lo comparamos con la subida del Beneficio Neto, pero hay que entender que a los inversores en dividendos sólo nos puede interesar de BME, en mi modesta opinión, una cosa: su dividendo. El Efectivo también crece, y mucho: un 18'2%.

 Su ROE, por su parte, asciende hasta el 41'1%, lo cual considero muy bueno, porque yo he llegado a ver esta magnitud en los 35-36% en trimestres pasados (de otros años, por precisar más).

 En la página 11 de su documento "Evolución de los negocios: Tercer trimestre 2015", nos encontramos con la realidad de BME: BME es más que Renta Variable. Tendemos a pensar que BME cobra por cada transacción de compra-venta en Bolsa "y poco más", pero lo cierto es que es "mucho más". Es tanto, que la Renta Variable no llega ni al 50% de sus Ingresos:




 

  Por tanto, cuando intentemos describir qué es BME, y yo el primero, nos engañaremos si decimos que es una empresa donde la gran parte de sus ingresos vienen de la Renta Variable.

 Siguiendo con la RV, sorprende el volumen de negocio que ha tenido BME en este apartado: los flujos canalizados a Bolsa han aumentado un 63'9% en los 9 primeros meses, un hecho que indica,  la cantidad de OPVs realizadas este año, que han aumentado en más de un 51% en millones de euros, así como el poco interés que puede generar ya la Renta Fija por el lado de los depósitos. Noticias hay que nos indican un desplazamiento del dinero desde los depósitos hasta los fondos de inversión por parte de los particulares. Como punto negativo aquí, destacar que el volumen en euros de los scrips ha descendido un 16'3%, y todos sabemos que es por el hachazo de Santander sobre todo.

 Otra pata del negocio de BME que va muy bien es Información, que ha aumentado un 32'1%, hasta los 28'53 millones de euros. Otras fuentes de ingreso como Registro, Clearing y Derivados están en negativo o levemente en positivo.

 La Renta Fija baja más de un 15%, lo que denota ese traslado desde la RF a la RV.

 A nivel trimestral, el panorama es el siguiente:

 


 

 ¿Y el dividendo, cuánto paga?

 Debido a su Pay Out y a que es una empresa cíclica, BME paga unos años más o otros menos, pero siempre más del 80% de su Beneficio Neto; me refiero a 2012 y años posteriores, que es desde que yo la sigo, aunque me consta que antes también tendía a tener un Pay Out muy alto.



 El dividendo que ofrece ahora mismo BME es, como podemos apreciar, el típico de una empresa cíclica, que sube durante los años de bonanza económica y bursátil, y baja (o se mantiene) en los peores años.

 Como quiera que estimo un BPA 2015 de 2'10-2'20€, preveo también un dividendo como mínimo de 2€. Si pagasen dicho dividendo, la RPD actual de BME sería de casi 6'12%. Sin lugar a dudas, una rentabilidad para nuestra inversión que nos puede resultar muy atractiva. Ya es decisión propia de cada uno, aceptar el riesgo que supone entrar en una cíclica, si bien BME es una empresa muy sólida y pondera mucho en mi cartera, por lo que no descarto volver a comprar más en breve o en un futuro más lejano.

 En definitiva, aunque estoy observando varias empresas y BME no es mi opción número 1 ahora mismo, una bajada de BME a los 29'5€, por ejemplo, me exigiría plantearme comprar otro paquete. Lo cierto es que he incumplido mi plan/promesa/intención (escoger lo que se quiera) de comprar antes de finales de octubre, por lo que momento de mi siguiente compra está cerca.

 Nos vemos pronto.
 

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